2月物价数据点评:PPI超预期下跌,加剧货币政策宽松预期

数据:

2月份,CPI同比上涨1.4%。其中,城市上涨1.5%,农村上涨1.2%;食品价格上涨2.4%,非食品价格上涨0.9%;消费品价格上涨1.1%,服务价格上涨2.2%。

2月份,CPI环比上涨1.2%。其中,城市上涨1.3%,农村上涨1.0%;食品价格上涨2.9%,非食品价格环比0.3%;消费品价格上涨1.3%,服务价格上涨0.9%。

2月份,PPI同比下降4.8%,环比下降0.7%。PPIRM同比下降5.9%,环比下降1.0%。

点评:

2月CPI环比上涨1.2%,较上月显著扩大0.9个百分点。受春节假日影响,CPI环比的上涨动力主要来自食品,旅游和服务三方面。

2月CPI食品价格环比2.9%,较上月扩大2.2个百分点。统计局数据显示,鲜菜和鲜果价格环比涨幅分别为13.6%和8.9%,合计影响CPI环比上涨0.67个百分点。蔬果价格走高的主要原因是春节假日期间,消费者对鲜活食品需求增加,同时伴随商贩回乡导致的供货紧张。中国寿光蔬菜价格指数在春节周期间出现了明显的价格高峰,截至3月8日,已由峰值159.91降至137.72,预计3月鲜果蔬菜价格会有小幅回落。2月猪肉价格环比0.8%,较上月回升2.2个百分点,主要是受春节期间需求增加影响。据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测,2月下旬以来,全国猪肉价格降势较为明显,截至3月6日,猪后臀尖肉、猪五花肉全国日均价分别较2月20日下降4.9%、4.4%,预计3月份猪肉价格仍将持续低迷。通过比对过去五年的数据,生猪存栏及能繁母猪存栏量在春节后一个月存在季节性下降。能繁母猪自2014年9月持续走低,导致仔猪供应减少,22个省市的仔猪均价已由1月底的18.47元/公斤回升至3月初的22.64元/公斤,抬升了养殖户的补栏成本,加之2月猪粮比价均值5.33,利润空间再度被压缩,进一步抑制了补栏意愿。不过,供给减少为下半年猪价反弹积蓄了能量。

2月CPI非食品价格环比0.3%,较上月上涨0.26个百分点。其中,受春节假期影响,出游人口增加,旅游价格环比6.1%;春运高峰推动各类票价上涨,统计局数据显示,全国飞机票、长途汽车、出租车价格环比分别上涨13.0%、4.8%、1.5%;进城务工人员的春节返乡也造成了劳动力的缺乏,推动服务业价格上涨,车辆使用及维修价格环比2.7%,家庭服务及加工维修服务价格环比4.8%,均显著高于历史春节月份值。

2月CPI同比上涨1.4%,明显高于市场预期1%,较上月扩大0.6个百分点。主要原因一是春节错位效应造成的去年基数较低,二是春节需求推动本月环比涨幅显著扩大。但本月上涨因素不具备持续性,春节效应消退后,3月CPI环比将有明显回落,预计环比-0.5%,考虑翘尾因素较大,3月CPI同比或与本月持平。

2月份,PPI环比-0.7%,跌幅较上月收窄0.4个百分点,符合2月PMI原材料购进价格指数环比回升的走势。南华工业品指数2月均值较1月上涨1.07%。统计局数据显示,30个主要工业行业中,环比降幅收窄的主要原因是石油加工、化学纤维制造、化学原料和化学制品、有色金属冶炼和压延加工等四个行业,分别比上月降幅收窄4.7、2.1、0.9和0.6个百分点,合计影响工业生产者出厂价格环比降幅收窄0.3个百分点。2月PPI同比-4.8%,跌幅超市场预期0.4个百分点,连续第37个月为负。螺纹钢,水泥,铁矿石等主要工业原料价格继续下探,NYMEX轻质原油价格均值虽然回升至50.82美元/桶,但3月初有回落态势。目前市场原油库存高企,供应持续过剩,欧央行施行QE以及美联储升息时点临近,未来原油价格将继续承压,带动工业品价格下行,经济复苏动能不强,将继续维持底部徘徊。春节后大批基建项目开工,或抑制工业品价格跌势。预计3月PPI环比跌幅有所收窄,至-0.5%,考虑翘尾因素缓步回升,PPI同比-5%。

总体来看,2月CPI超预期上涨,通缩风险虽然不像预期般强烈,但1、2月份CPI均值实为1.1%,累计新增因素1.46%,依然弱于历史均值,处于类通缩状态,且2月数据向好受春节因素影响较大,未来经济下行风险仍然较大。PPI超预期下跌,RJ/CRB商品价格指数2月均值224.5,环比上涨1.56%,3月初又现跌势,也佐证了春节效应过后,通缩压力较大的判断。地产行业持续低迷,万科和保利公布的2月份销售额和销售面积同比均出现负增长,百城住宅价格同比和环比均跌幅扩大。房地产去库存压力较大,投资动能不强,将持续拖累PPI复苏。货币政策方面,由于PPI的大幅下滑,实际利率水平继续走高,实体经济资金困难的格局进一步加强,未来货币政策仍将继续宽松。